Apakah Pembalikan Tren Akan Segera Terjadi pada Minyak Sawit?
Pada akhir bulan Juli, peningkatan persediaan minyak sawit Malaysia jauh dari ekspektasi, sehingga menyebabkan lonjakan harga minyak sawit yang signifikan baik di dalam negeri maupun internasional. Selama periode ini, terus melemahnya ringgit Malaysia dan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed juga mendukung harga minyak sawit. Kontrak utama minyak sawit di Dalian Commodity Exchange (DCE) mencapai level tertinggi 9.736 yuan/ton, sedangkan kontrak utama di Bursa Malaysia Derivatives (BMD) mencapai level tertinggi 4.613 ringgit/ton. Namun, rumor pasar bahwa pemerintah AS akan menyetujui permohonan pengecualian untuk beberapa kilang kecil menyebabkan harga minyak kedelai AS turun, sehingga menurunkan harga minyak sawit baik di dalam negeri maupun internasional. Akankah pasar minyak sawit mengalami pembalikan tren dalam waktu dekat?
Berbagai Faktor Menyebabkan Harga Minyak Sawit Domestik dan Internasional Melonjak Lalu Mundur
Dari pertengahan-hingga-akhir Juli hingga awal Agustus, kontrak utama minyak sawit BMD berfluktuasi antara 4.160 dan 4.270 ringgit/ton, sedangkan kontrak utama minyak sawit DCE diperdagangkan antara 8.800 dan 9.100 yuan/ton. Namun, pada tanggal 11 Agustus, MPOB merilis laporan pasokan dan permintaan minyak sawit Malaysia bulan Juli, yang menunjukkan bahwa pertumbuhan persediaan pada akhir bulan Juli lebih rendah dari perkiraan. Hal ini menyebabkan lonjakan harga minyak sawit yang signifikan baik di dalam negeri maupun internasional.
*Gambar 1: Harga Penutupan Kontrak Utama Minyak Kedelai DCE, Minyak Sawit DCE, Minyak Rapeseed ZCE, dan Minyak Mentah NYMEX (yuan/ton, USD/barel)*
Sumber Data: Wind, Institut Penelitian Berjangka Zijin Tianfeng
Selain itu, beberapa perkebunan melaporkan bahwa produksi minyak sawit Indonesia pada bulan Juli tetap datar dibandingkan bulan Juni, tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan-ke-bulannya. Pada tanggal 15 Agustus, Presiden Indonesia mengumumkan bahwa 3,1 juta hektar perkebunan kelapa sawit ilegal telah disita, dan total 5 juta hektar sedang dalam peninjauan. Kekhawatiran pasar terhadap potensi gangguan terhadap pasokan minyak sawit Indonesia mendorong kontrak utama minyak sawit DCE ke level tertinggi sebesar 9.736 yuan/ton dan kontrak utama minyak sawit BMD ke level 4.613 ringgit/ton.
Selama periode ini, berlanjutnya pelemahan ringgit dan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed juga mendukung harga minyak sawit. Namun, pada tanggal 19 Agustus, rumor pasar bahwa pemerintah AS akan menyetujui permohonan pengecualian untuk beberapa kilang kecil menyebabkan harga minyak kedelai AS turun, sehingga menurunkan harga minyak sawit baik di dalam negeri maupun internasional.
Ringgit Menunjukkan Tren Depresiasi; Penurunan Suku Bunga Fed Diharapkan pada bulan September
Pada tanggal 9 Juli, bank sentral Malaysia memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin, menurunkan suku bunga kebijakan semalam dari 3% menjadi 2,75%. Sejak awal Juli, penurunan suku bunga ini telah memberikan tekanan pada ringgit. Malaysia adalah negara-yang bergantung pada perdagangan, dan perlambatan perdagangan ekonomi global telah mempengaruhi ekspornya.
Selain itu, tarif AS terhadap Malaysia juga berdampak pada industri-industri utama seperti minyak sawit. Dengan menurunnya selera risiko pasar, modal cenderung mengalir ke dolar AS. Dalam jangka pendek, ringgit masih menghadapi tekanan depresiasi. Namun, depresiasi membuat harga minyak sawit, dalam mata uang dolar AS, menjadi lebih menarik dibandingkan sebelumnya, sehingga sebagian dapat mengimbangi dampak negatif tarif. Oleh karena itu, tren ringgit saat ini akan terus mendukung pasar minyak sawit.
*Gambar 2: Harga Penutupan Kontrak Utama Minyak Sawit Mentah BMD dan Nilai Tukar USD/MYR (ringgit/ton)*
Sumber Data: Wind, Institut Penelitian Berjangka Zijin Tianfeng
Dengan dirilisnya data makroekonomi AS baru-baru ini seperti lapangan kerja dan PMI, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Fed pada bulan September meningkat. Menurut proyeksi terbaru dari "FedWatch" CME, kemungkinan tidak adanya perubahan suku bunga pada bulan September adalah 13,9%, sedangkan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25-basis-poin adalah 86.1%. Untuk bulan Oktober, kemungkinan mempertahankan suku bunga adalah 6,5%, dengan peluang 47,5% penurunan kumulatif sebesar 25 basis poin dan 46% peluang penurunan kumulatif sebesar 50 basis poin.
Ekspektasi penurunan suku bunga The Fed biasanya melemahkan indeks dolar AS, yang dapat meningkatkan harga komoditas-dalam denominasi dolar seperti minyak mentah, tembaga, dan minyak sawit, sehingga menguntungkan negara-negara pengekspor sumber daya seperti Malaysia.
Laporan MPOB Juli Bullish; Agustus Produksi Minyak Sawit Malaysia Mungkin Tidak Sesuai Ekspektasi
Pada tanggal 11 Agustus, MPOB melaporkan bahwa produksi minyak sawit Malaysia pada bulan Juli meningkat sebesar 7,09% bulan-ke-bulan menjadi 1,81 juta ton. Pertumbuhan ini sedikit lebih rendah dibandingkan rata-rata historis sebesar 7,12% dan di bawah ekspektasi pasar sebesar 1,83 juta ton.
Sejak bulan Mei, produksi minyak sawit Malaysia berkinerja buruk selama tiga bulan berturut-turut. Dengan hanya tersisa bulan Agustus, September, dan Oktober untuk peningkatan produksi, dan mengingat tingkat produksi pada bulan September dan Oktober sama, maka waktu dan ruang untuk pemulihan lebih lanjut mungkin terbatas.
Gambar 3: Produksi Minyak Sawit Bulanan di Malaysia (10.000 ton)
Sumber Data: MPOB, Lembaga Penelitian Berjangka Zijin Tianfeng
Dari bulan Januari hingga Juli, produksi minyak sawit kumulatif Malaysia mencapai 10,77 juta ton, meningkat-ke-tahun sebesar 0,54%. Meskipun pertumbuhan kumulatif tahun ke tahun sebesar 0,98% di bulan Juni, kini mendekati 10,72 juta ton yang tercatat pada periode yang sama tahun 2024. Berdasarkan wilayah, produksi di Sarawak turun 1,71% bulan{11}}ke-bulan di bulan Juli, sementara Semenanjung Malaya mengalami peningkatan sebesar 14,44%, dan produksi Sabah menurun sebesar 4,5%.
Meskipun bulan Juli mempunyai hari kerja lebih banyak dibandingkan bulan Juni, curah hujan berada di bawah rata-rata di banyak wilayah Malaysia. Sabah mengalami penurunan curah hujan sebesar 25%-ke{-bulan, Sarawak mengalami peningkatan sebesar 12%, dan Semenanjung Malaya mengalami penurunan sebesar 18%. Sabah juga menghadapi suhu yang lebih tinggi, yang menyebabkan penurunan produksi terbesar di wilayah tersebut.
Ekspor minyak sawit Malaysia pada bulan Juli meningkat sebesar 3,82% bulan-ke-bulan menjadi 1,31 juta ton, sedikit lebih tinggi dari perkiraan institusi sebesar 1,30 juta ton. Beberapa pengiriman yang awalnya dijadwalkan pada bulan Juni ditunda ke bulan Juli, membuat pertumbuhan ekspor bulan Juli tampak lebih besar karena rendahnya basis di bulan Juni. Namun, ekspor bulan Juli masih rendah dibandingkan dengan rata-rata historisnya.
Konsumsi minyak sawit domestik Malaysia mencapai rekor tertinggi sebesar 480.000 ton pada bulan Juli, naik dari 460.000 ton pada bulan Juni. Meskipun pemerintah Malaysia meningkatkan rasio pencampuran biodiesel menjadi 20%, hal ini hanya berlaku untuk transportasi jalan raya. Tingginya konsumsi pada bulan Juli lebih disebabkan oleh penimbunan sementara dibandingkan peningkatan permintaan biodiesel dalam negeri secara signifikan. Pada akhir bulan Juli, persediaan minyak sawit Malaysia terakumulasi menjadi 2,11 juta ton, lebih rendah dari perkiraan lembaga sebesar 2,2–2,3 juta ton.
Secara historis, produksi minyak sawit Malaysia pada bulan Agustus meningkat rata-rata 8%. Namun, data dari Asosiasi Minyak Sawit Malaysia menunjukkan bahwa produksi pada tanggal 1 hingga 20 Agustus hanya meningkat sebesar 3,03% dibandingkan bulan sebelumnya, yang menunjukkan bahwa produksi bulan Agustus mungkin jauh dari ekspektasi.
Badan inspeksi pelayaran memperkirakan bahwa ekspor minyak sawit Malaysia pada 20 hari pertama bulan Agustus meningkat sebesar 13,6% tahun-ke-tahun, turun dari 16,5% pada 15 hari pertama bulan Agustus. Hal ini kemungkinan disebabkan oleh besarnya kesenjangan harga kedelai-minyak sawit di India dan internasional dibandingkan periode yang sama pada tahun 2024.
Namun, setelah awal bulan Agustus, kesenjangan harga-minyak sawit kedelai menyempit dengan cepat karena kenaikan tajam harga minyak sawit. Oleh karena itu, pertumbuhan ekspor mungkin melambat pada paruh kedua bulan Agustus. Dengan asumsi produksi minyak sawit Malaysia meningkat sebesar 3% pada bulan Agustus, ekspor tumbuh sebesar 13%, dan konsumsi tetap berada pada rekor tertinggi sebesar 400.000 ton, persediaan pada akhir Agustus hanya akan setara dengan persediaan pada akhir Juli. Oleh karena itu, kemungkinan besar terjadi akumulasi inventaris pada bulan Agustus.
Produksi Indonesia Mungkin Berkinerja Buruk; Penumpukan Inventaris Terbatas-Peningkatan di bulan Juli
Meskipun curah hujan di Kalimantan Tengah, Kalimantan Selatan, dan Sumatera Utara menyimpang secara signifikan dari tingkat normal pada bulan Juni, wilayah produksi lainnya menunjukkan kinerja yang baik. Produksi minyak sawit Indonesia meningkat sebesar 15,99% pada bulan Juni menjadi 5,289 juta ton, membalikkan ekspektasi sebelumnya yang memperkirakan penurunan sebesar 10%. Produksi kumulatif Januari-Juni mencapai 27,89 juta ton, meningkat 1,71 juta ton dibandingkan periode yang sama tahun 2024.
Karena tarif ekspor yang lebih rendah di bulan Juni, ekspor minyak sawit Indonesia meningkat sebesar 35,56% bulan-ke-bulan menjadi 3,606 juta ton. Subsidi yang diperlukan untuk memproduksi satu ton biodiesel pada bulan Juni adalah $232, turun dari $332 pada bulan Mei. Konsumsi biodiesel minyak sawit mencapai 1,08 juta ton pada bulan Juni, sebuah rekor tertinggi. Persediaan minyak sawit Indonesia turun menjadi 2,53 juta ton pada akhir bulan Juni, di bawah rata-rata historis.
Curah hujan di Indonesia lebih buruk pada bulan Juli dibandingkan bulan Juni, dan suhu tinggi dilaporkan terjadi di beberapa area perkebunan. Beberapa perkebunan melaporkan produksi yang datar pada bulan Juli dibandingkan bulan Juni. Dalam keadaan normal, produksi bulan Juli 2,5% lebih tinggi dibandingkan bulan Juni. Jika produksi bulan Juli meningkat sebesar 2,5%, maka akan mencapai rekor tertinggi yaitu 5,4212 juta ton.
Namun, karena produksi bulan Juni sudah mencapai rekor tertinggi, dan puncak produksi biasanya terjadi pada bulan September atau Oktober, kecil kemungkinan produksi akan terus berada pada tingkat tinggi tersebut. Oleh karena itu, produksi bulan Juli kemungkinan akan datar atau bahkan lebih rendah dibandingkan bulan Juni. Indonesia mungkin akan menaikkan tarif ekspor pada bulan Agustus, yang akan menyebabkan peningkatan ekspor pada bulan Juli. Oleh karena itu, akumulasi persediaan pada bulan Juli mungkin terbatas, sebagaimana tercermin dalam sempitnya selisih penyulingan antara minyak sawit Malaysia dan Indonesia.
Menurut Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral, penyaluran biodiesel pada Januari hingga Juli mencapai 7,96 miliar liter. Jika tren ini terus berlanjut, distribusi tahunan bisa mencapai 16 miliar liter, sedikit di atas target sebelumnya. Selain rendahnya persediaan minyak sawit yang mendukung harga, kuatnya permintaan biodiesel dalam negeri juga merupakan faktor yang mendorong kenaikan. Namun karena keterbatasan kapasitas, penerapan B50 memerlukan waktu. Selain itu, dengan melemahnya harga minyak mentah sejak bulan Agustus, subsidi biodiesel di Indonesia telah meningkat, yang berarti pertumbuhan permintaan minyak sawit dari biodiesel mungkin tidak melebihi ekspektasi secara signifikan.
India Terus Melakukan Pembelian untuk Mengisi Kembali Stok; Impor Minyak Sawit Menurun di Bulan September
Jumat lalu, Badan Perlindungan Lingkungan AS mengumumkan keputusannya mengenai pengecualian untuk kilang kecil, namun beberapa pengecualian mungkin akan dialokasikan kembali. Hal ini berarti bahwa kewajiban kepatuhan yang awalnya dibebankan pada kilang-kilang yang dikecualikan akan dialihkan ke kilang-kilang lain, sehingga tekanan bearish terhadap minyak kedelai AS berkurang dibandingkan perkiraan. Akibatnya, harga minyak kedelai AS kembali menguat sehingga menaikkan harga minyak kedelai Amerika Selatan.
*Gambar 4: Perbedaan Harga Minyak Kedelai Mentah India dan Minyak Sawit Mentah CIF (USD/ton)*
Sumber Data: Reuters, Institut Penelitian Berjangka Zijin Tianfeng
Pada tanggal 22 Agustus, perbedaan harga antara minyak kedelai mentah dan minyak sawit mentah di pelabuhan India adalah $30/ton, lebih tinggi dari $15/ton pada pertengahan-Agustus dan $5/ton pada periode yang sama pada tahun 2024. Meskipun India telah meningkatkan inventaris secara bertahap, festival Diwali dimulai pada akhir Oktober, yang berarti pembelian akan dilanjutkan pada bulan September.
Gambar 5: Impor Minyak Sawit Bulanan India (ton)
Sumber Data: Asosiasi Pengilangan India, Institut Penelitian Berjangka Zijin Tianfeng
India mengimpor 860,000 ton minyak sawit pada bulan Juli. Pasar memperkirakan impor akan menurun pada bulan September namun tetap berada pada-tingkat di atas rata-rata. Setelah bulan September, impor diperkirakan akan memasuki fase penurunan musiman.
Reli Minyak Sawit Melambat; Menunggu Penggerak Bullish Baru
Pemerintah Indonesia mulai meninjau dan menyita perkebunan tahun lalu, dan bukan baru-baru ini. Penyitaan yang diumumkan atas 3,1 juta hektar perkebunan kemungkinan besar melibatkan perkebunan yang dikembangkan secara ilegal atau disengketakan yang tidak termasuk dalam data resmi. Meskipun pengelolaannya mungkin menurun setelah pengambilalihan pemerintah, dampaknya terhadap statistik ekspor minyak sawit Indonesia terbatas.
Dibandingkan dengan minyak sawit BMD, minyak sawit dalam negeri masih relatif kuat. Namun, sejak minggu ini, penawaran pedagang mulai melemah, dengan selisih impor untuk pengiriman bulan Oktober menyempit menjadi hanya beberapa puluh yuan. Pembelian pengiriman minyak sawit dalam waktu dekat-bulan telah meningkat, dengan perkiraan 5 pengiriman komersial pada bulan September, 8 pengiriman pada bulan Oktober, dan 9 pengiriman pada bulan November.
Termasuk transfer inventaris dari area produksi, kedatangan{0}dalam waktu dekat harus memenuhi permintaan penting, terutama karena konsumsi minyak sawit cair dalam negeri hanya sekitar 130.000 ton pada bulan Juli. Saat ini, perbedaan harga antara-minyak kedelai kelas satu dan minyak sawit 24 derajat di Tiongkok Selatan adalah -900 yuan/ton. Pembelian terutama untuk keperluan penting seperti menggoreng, sedangkan minyak campuran untuk katering jarang menggunakan minyak sawit.
Sebelum masa puncak pembelian di India berakhir, pendorong kenaikan harga minyak sawit akan tetap fokus pada sisi pasokan. Produksi bulan Agustus di Indonesia dan Malaysia akan menjadi momen penting karena biasanya menunjukkan peningkatan terbesar pada paruh kedua tahun ini. Pertumbuhan bulan September jauh lebih kecil, dan produksi bulan Oktober tidak berubah atau bahkan lebih rendah dibandingkan bulan September.
Saat ini, produksi minyak sawit Malaysia pada bulan Agustus mungkin jauh dari ekspektasi, sementara produksi Indonesia masih belum menentu. Pada tahun 2024, produksi minyak sawit Indonesia turun sebesar 2 juta ton, dan usulan kebijakan biodiesel B40 dan B50 menciptakan volatilitas yang signifikan di pasar minyak dan lemak. Namun penurunan produksi pada tahun 2024 disebabkan oleh El Niño yang menyebabkan kekeringan di beberapa daerah selama beberapa bulan pada tahun 2023, dengan dampak cuaca yang tertinggal.
Dengan membaiknya curah hujan di Indonesia pada tahun 2024, produksi minyak sawit pulih pada tahun 2025. Selain itu, data Indonesia pada bulan Juni membalikkan ekspektasi sebelumnya mengenai penurunan produksi, dengan produksi kumulatif dari bulan Januari hingga Juni meningkat hampir 1,9 juta ton. Oleh karena itu, meskipun faktor-faktor bullish di sisi penawaran muncul, momentum kenaikan harga minyak sawit mungkin tidak sekuat sebelumnya. Jika tidak, dengan penurunan permintaan setelah bulan September dan akumulasi persediaan yang terus berlanjut, minyak sawit mungkin akan menghadapi tekanan penurunan.
Pada awal Agustus, Malaysia mencapai kesepakatan dengan AS untuk mengurangi “tarif timbal balik” dari 25% menjadi 19%. Jika kondisi eksternal membaik dan data ekspor menguat, ringgit akan menguat, kemungkinan pada awal kuartal keempat.
Saat ini, The Fed tidak mendukung penurunan suku bunga secara signifikan. Tantangan terbesar pemerintah AS adalah kondisi yang "seperti stagflasi", yang tidak dapat diselesaikan dengan penurunan suku bunga. Kebijakan moneter harus fokus pada menstabilkan inflasi. Oleh karena itu, pelonggaran yang signifikan tidak mungkin terjadi di masa mendatang, dan dukungan makroekonomi terhadap minyak sawit akan berkurang.